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                                “樂視系”股權清倉大甩賣,孫宏斌、賈躍亭誰更受傷?

                                “樂視系”股權清倉大甩賣,孫宏斌、賈躍亭誰更受傷?

                                虎嗅注:9月22日上午,人民法院訴訟資產網發布樂視控股所持股權司法拍賣結果,截至今日上午10點拍賣結束時,包括樂視控股所持有的全部新樂視智家股權和全部樂視影業股權在內的三個項目,最終均被天津嘉睿匯鑫企業管理有限公司以總起拍價7.73億元底價成交。而該公司正是融創中國旗下的投資公司,也是2017年初以150億馳援樂視的投資主體。這也意味著此次司法拍賣所有股權均被融創以底價收入囊中,交易完成后,融創將成為樂融致新和樂視影業的第一大股東。


                                孫宏斌對樂視是真愛無疑了。以下是拍賣敲定前寫的文章。


                                作者 | 云夢澤


                                2017年以來,爆發百億欠款危機的樂視帝國轟然坍塌,放眼望去都是斷壁殘垣、哀鴻遍野。如今,廢墟上僅存的幾塊相對優質的資產,也難逃被清倉處理的命運。

                                 

                                近日,人民法院訴訟資產網掛出了關于樂視控股所持3項股權的拍賣情況,包括樂視影業21.81%的股權,新樂視智家3124.53萬元出資額的股權,某公司2618.35萬元出資額的股權,拍賣時間為9月21日10時~9月22日10時。

                                 

                                 

                                從上述幾筆股權拍賣的估值來看,說是跳樓價甩賣也不為過。其中,樂視影業(現名為樂創文娛)的整體估值約35億,相比2年前的百億估值,跌去了2/3;新樂視智家(原樂視致新)的整體估值18.7億,相比巔峰期300億的估值跌幅高達94%。

                                 

                                更悲催的是,即便是拍出了白菜價,上述“樂視系”資產也幾乎無人問津:目前報名參與競拍的機構或個人,只有可憐的1個;價格方面,3個項目都停留在最低的起拍價,也就是說,相比最高估值,樂視影業打了2.5折,新樂視智家打了0.4折。

                                 

                                說到投資樂視損失最大的,恐怕非孫宏斌莫屬,150億的總投資,目前賬面浮虧高達120多億。此外,樂視影業的明星股東張藝謀、郭敬明等,5個月前才入股新樂視智家的騰訊、京東、蘇寧等公司,都受到波及。

                                  

                                除了影業、電視資產,曾經是孫宏斌眼中樂視的第三塊“優質資產”——樂視網股權,在經歷了無數次質押、司法凍結、輪候凍結、退市危機等以后,也被相關股東不計成本地拋售。

                                 

                                “樂視系”的資金問題錯綜復雜,遠超外界想象。2018年年初,樂視網在回復投資者問題時表示,包括賈躍亭及其關聯方對新樂視智家的欠款在內,關聯方對上市公司的欠款高達75億,另外,樂視控股對樂視影業的欠款為17.1億元。

                                 

                                未來誰將競得上述股權,答案很快會揭曉。


                                樂視影業2.5折出售,孫宏斌浮虧7億

                                 

                                對于影視圈的人士來說,這次樂視控股拍賣的資產中比較熟悉的是樂視影業,其明星股東包括張藝謀、郭敬明、鄧超、孫紅雷、孫儷、馮紹峰、黃曉明、李小璐等。

                                 

                                經評估,截至2017年12月底,樂視影業凈資產賬面價值19.4億,在樂視影業能夠按計劃持續經營,并實現相應收益預測的前提下,評估價值為34.82億。因此,樂視影業21.8122%的股權評估值為7.59億。


                                 

                                自從兩年前估值創下歷史新高后,樂視影業的估值就一降再降。

                                 

                                2016年5月,樂視網公布重組預案,樂視影業以98億的對價注入上市公司。后來由于監管嚴格限制影視行業并購重組等原因,樂視影業借道重組來實現“曲線上市”的計劃落空。

                                 

                                從2016年下半年開始,“樂視系”公司欠款問題相繼爆發。2017年1月,白衣騎士孫宏斌砸下150億戰略投資樂視,其中,孫宏斌控制的天津嘉睿以10.5億元的價格,從樂視控股手中獲得樂視影業15%的股權,當時樂視影業的估值約70億。

                                 

                                為了兌現承諾,賈躍亭不得不再次推動樂視影業注入上市公司的計劃。2017年4月,樂視網宣布停牌,籌劃收購樂視影業事宜,但2018年1月,再次宣布收購失敗。

                                 

                                從98億到70億,再到34.8億,樂視影業的估值在短短2年多的時間里跌去了2/3。如果按照起拍價5.32億計算,樂視影業的估值只有24.4億,相比最高估值打了2.5折。

                                 

                                而孫宏斌之前接盤樂視影業花了10.5億,按最新估值計算,浮虧將近7億。

                                 

                                盡管樂視影業的估值不斷下降,但孫宏斌依然看好公司未來前景,并有意獲得控股股東的地位。

                                 

                                2017年底,樂視網曾發過公告,天津嘉睿將對樂視影業增資,增資完成后將持有樂視影業40.75%股權,成為第一大股東;樂視控股持有16.3592%股權,為第二大股東。不過,最終孫宏斌沒能如愿。到這次拍賣前,樂視影業的第一大股東還是樂視控股,天津嘉睿以微弱劣勢屈居第二大股東。



                                不過,由此也可以推測,這次樂視影業21%股權拍賣,唯一的報名方、接盤方很可能是孫宏斌(天津嘉睿)。競拍成功后,天津嘉睿將成為樂視影業無可爭議的大股東,持股比例達到42.81%。

                                 

                                而對于樂視影業來說,孫宏斌正式入主以后,有望借助其資金、資源優勢,步入快速發展的軌道。

                                 

                                今年4月,樂創文娛(原樂視影業)宣布將和孫宏斌控制的融創中國成立合資公司,取名為樂創文景,重點布局IP加品牌聯營業務、影劇聯動互聯網視頻業務、IP授權衍生業務以及IP實景文旅業務。


                                6月,在上海國際電影節期間,樂創文娛發布了28個系列電影項目,包括郭敬明的《爵跡》系列、徐克的《神雕俠侶》系列、陳嘉上的《東陵獸》系列等。


                                還宣布與中文在線成立合資公司樂創在線,首批合作項目包括《修羅武神》、《從龍記》、《斬龍》、《穿越者》、《太玄戰紀》,以及與作家朱大可聯合研發《華夏上古神系》系列電影等。

                                 

                                唯一的問題是,目前樂視控股對樂視影業尚有欠款17.1億,易主后這筆巨款能否追回,對樂視影業來說也是一個巨大的考驗。


                                新樂視智家遭0.4折甩賣,孫宏斌浮虧73億,騰訊、京東也套牢

                                 

                                此次拍賣的另外兩個項目,分別是新樂視智家3124.53萬元出資額的股權,樂視控股持有的某公司2618.35萬元出資額的股權。

                                 

                                新樂視智家(最初名為樂視致新,現名為樂融致新),是樂視旗下的互聯網電視業務平臺,一度號稱中國智能電視第一品牌。

                                 

                                查詢天眼查可知,目前樂視控股認繳新樂視智家總出資額5743.04萬元,幾乎等于上述兩個拍賣項目的出資額之和(3124.53萬+2618.35萬),所以大概可以推斷第三個項目中“某公司”就是新樂視智家。


                                 

                                根據拍賣信息,新樂視智家3124.53萬元出資額的股權,評估值為1.87億,這部分出資額占公司總出資額的10%,由此可推斷,新樂視智家的整體估值為18.72億。

                                 


                                而目前有據可查的融資信息顯示,新樂視智家的估值一度達到230億至300億。

                                 

                                2017年1月,融創中國以79.5億元代價獲得新樂視智家33.5%的股份;一個月后,新樂視智家又宣布完成融資,信利電子有限公司以債轉股形式,戰略投資新樂視智家7.20億元,獲得2.34%的股權。

                                 

                                由此計算,目前新樂視智家18.72億的估值,僅相當于最高估值(300億)的6.24%,或孫宏斌入股時新樂視智家的估值(237億)的8%。從另外一個角度看,孫宏斌這筆投資的賬面浮虧高達73億。

                                 

                                考慮到5個月前,新樂視智家才剛剛完成新一輪融資,并引入騰訊、京東、蘇寧等巨頭作為股東,新樂視智家的估值下降幅度之大,讓人有點匪夷所思。

                                 

                                今年4月,樂視網曾披露子公司新樂視智家的增資計劃:按照90億估值,以現金及債權增資不超過人民幣30億元。新增投資者包括林芝利創(騰訊系公司)、京東邦能、蘇寧體育、TCL集團、佰億投資、世嘉控股、弘毅弘欣(聯想系公司)和供應商金銳顯8家公司,其中,林芝利創、京東邦能、蘇寧體育、TCL集團、佰億投資的增資價款均為3億元。

                                 

                                 

                                如果按起拍價(1.31億)計算,新樂視智家的估值只有13.1億,相比騰訊、京東、蘇寧等公司入股時的90億估值,跌了85%以上;短短5個月,騰訊、京東、蘇寧等公司的浮虧達85%!

                                 

                                67億債務壓頂,樂視網股權拍賣或導致易主?

                                 

                                2017年初豪擲150億戰略投資樂視時,孫宏斌精心挑選了3塊優質資產(樂視網、樂視致新和樂視影業)進行投資,如今一一淪陷,樂視網也不例外。

                                 

                                今年1月24日,樂視網宣布收購樂視影業失敗并復牌后,股價遭遇11個跌停,目前公司股價的累計跌幅已達80%。

                                 

                                由于所持樂視網股份大部分或全部被質押、凍結,賈躍亭僥幸躲過了平倉危機,且名義上仍然是樂視網的第一大股東。


                                截至今年9月,賈躍亭持有樂視網10.23億股股份,占總股本的25.63%,其中8.83億股已質押,占公司總股本的22.13%;10.23億股被北京市第三中級人民法院等司法機關凍結,凍結時間為自凍結之日起三年;其所持有的公司股票被全部輪候凍結,輪候凍結期限為36個月。

                                 

                                但是,賈躍亭躲得過初一,躲不過十五。

                                 

                                9月19日晚,樂視網公告稱,根據公司查詢中國證券登記結算有限責任公司股份凍結明細,獲知大股東賈躍亭所持公司的1.37億股于9月14日進行解質押,本次解質押股份占賈躍亭持有公司股份總數的13.35%,該部分股份存在減持、被處置的可能。


                                 

                                前幾天,國泰君安宣布,將處置賈躍亭質押的樂視網股份,可能導致賈躍亭被動最大減持公司股票3954萬股,其持股比例減少0.99%。樂視網提醒,由于賈躍亭所有股票質押式回購交易已觸及協議約定的平倉線,且賈躍亭所有股票質押式回購交易均已違約,可能導致公司實控人發生變更。

                                 

                                不僅如此,樂視網目前還面臨關聯方巨額欠款、退市等多種危機。

                                 

                                今年年初,樂視網財務總監在投資者溝通會上表示,在公司75.31億元的欠款中,涉及關聯方50余家,主要包括樂視智能終端科技有限公司25.83億元、樂視移動智能信息技術(北京)有限公司9.93億元、樂視電子商務(北京)有限公司5.66億元、樂視控股(北京)有限公司4.86億元、樂視手機電子商務(北京)有限公司4.41億元等。

                                 

                                8月份,樂視網披露,公司與樂視非上市體系間的債務規模認定為67億元。也就是說,大半年過去了,樂視網在解決關聯方欠款、債務問題方面的進展十分緩慢。

                                 

                                 

                                退市風險方面,2017年樂視網已經巨虧138億,今年上半年又虧損11.04億元,截至今年6月30日樂視網歸屬于上市公司股東的凈資產為-4.77億元。

                                 

                                樂視網解釋,目前董事會和管理層正在竭力解決公司的經營困難,但由于關聯方債務導致公司資金問題尚無法得到有效解決,下半年存在持續虧損的可能性。如經審計后公司2018年全年凈資產為負,公司存在股票被暫停上市的風險。

                                 

                                此外,由于公司2017年年報被會計師事務所出具了無法表示意見的審計報告,如果到了2018年底上述“形成無法表示意見的基礎”事項影響無法予以消除,公司2018年度審計報告被出具無法表示意見,則公司存在股票被暫停上市的風險。

                                *文章為作者獨立觀點,不代表虎嗅網立場
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